危廢，不可忽視的巨大隱患

危險廢物，簡稱危廢，根據2016年版《國家危險廢物名錄》定義，危廢為具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性、感染性等一種或幾種危險特性的或者不排除具有危廢特性，可能對環境或者人體健康造成有害影響的固體廢物（ 包括液態廢物）。2016年版《 國家危險廢物名錄》將危廢分為46大類別，共479種，名錄首次明確將醫療廢物納入危廢范疇。根據來源不同，可以將危廢分為工業危廢、醫療危廢、和家庭危廢，其中家庭危廢目前基本上納入生活垃圾管理的范疇。根據形態不同，可以將危廢分為固態危廢和液態危廢。常見的危廢包括廢料、廢渣、廢酸、廢液等，此外，部分廢食、廢紙、廢瓶罐、廢塑料和廢舊日化用品也屬于危廢。危廢的產生的行業有醫療醫藥、化工、電子元器件制造、日化制造、印染、毛皮制品加工、有色金屬開采冶煉等。

危廢離我們的日常生活并不遙遠。雖然我國法律規定危廢的處置由產生危廢的企業付費處理，危廢處置企業主要服務于產生危廢的企業，然而，自2016年以來，全國危廢處置不當事件頻發，敲響了危廢處置的警鐘。 在 “毒跑道”和江蘇“常州毒地事件”等一系列危廢事件中，不少青少年兒童因危廢處置不當導致身體不適，部分甚至查出了淋巴癌、白血病等惡性疾病。一系列的危廢事件引起了社會公眾對危廢處理的擔憂，也反映出我國在危廢的收集、貯存以及處置等活動上存在一定的監管漏洞，危廢處置不當給居民生活帶來巨大隱患。

危廢處置方法盤點，焚燒和填埋占據主流

危廢治理大體思路可以分為危廢的無害化、資源化和減量化三種。無害化的主要手段有固化、焚燒和填埋等處理；資源化則是提取危廢中的金屬資源進行再利用；減量化是通過適宜的手段減少和減小危險廢物的數量和容積，既包括減少固體廢物的產生量，也包括對固體廢物進行處理利用。目前，我國危廢治理的主要思路為危廢的無害化和資源化，在減量化上的實踐較少。危廢處置的完整流程包括危廢的運輸、收儲、分檢、處置、處置后殘留物質的處理（含填埋、焚燒、污水處理等）。

在危廢處置的諸多環節中，危廢的處置階段通常可分為預處理和最終處理兩個階段，因此危廢處置的技術相應可以分為預處置技術和最終處置技術。危廢的預處置技術又可分為物理法、物理化學法和生物法三大類。物理法和物理化學法的工藝目前應用范圍較廣，廣泛應用于固態危廢和液態危廢的處置中。而生物法只適用于有機廢物，主要的工藝有堆肥法和厭氧發酵法，比較有代表性的工藝有應用于有機廢液處置中的活性污泥法、厭氧消化法。

危廢最終處置技術有：土地填埋、焚燒、 固化、 生物化學法、貯存、海洋焚燒、深海投棄等。目前， 我國危廢的危廢最終處置方法有土地填埋、 焚燒、固化（ 含水泥固化、塑料固化、水玻璃固化、瀝青固化等）、永久貯存或貯留地貯存等， 其中土地填埋和焚燒在我國較為普遍。此外，在美國， 深地層處置、 深井灌注、焚燒和填埋較為普遍， 根據美國環境保護署（EPA）數據，深井灌注危廢處置量占美國危廢處置量的50%以上。深海投棄和海上焚燒等海洋處置方法在美國也有實踐。海洋處置爭議較大，長期對環境的影響尚不明確，國際上已制定了許多相應法規、標準和國際性協議，對危廢的海洋處置有著明確的限制。

危廢處置方法盤點，焚燒和填埋占據主流

危廢治理大體思路可以分為危廢的無害化、資源化和減量化三種。無害化的主要手段有固化、焚燒和填埋等處理；資源化則是提取危廢中的金屬資源進行再利用；減量化是通過適宜的手段減少和減小危險廢物的數量和容積，既包括減少固體廢物的產生量，也包括對固體廢物進行處理利用。目前，我國危廢治理的主要思路為危廢的無害化和資源化，在減量化上的實踐較少。危廢處置的完整流程包括危廢的運輸、收儲、分檢、處置、處置后殘留物質的處理（含填埋、焚燒、污水處理等）。

在危廢處置的諸多環節中，危廢的處置階段通常可分為預處理和最終處理兩個階段，因此危廢處置的技術相應可以分為預處置技術和最終處置技術。危廢的預處置技術又可分為物理法、物理化學法和生物法三大類。物理法和物理化學法的工藝目前應用范圍較廣，廣泛應用于固態危廢和液態危廢的處置中。而生物法只適用于有機廢物，主要的工藝有堆肥法和厭氧發酵法，比較有代表性的工藝有應用于有機廢液處置中的活性污泥法、厭氧消化法。

 

危廢最終處置技術有：土地填埋、焚燒、 固化、 生物化學法、貯存、海洋焚燒、深海投棄等。目前， 我國危廢的危廢最終處置方法有土地填埋、 焚燒、固化（ 含水泥固化、塑料固化、水玻璃固化、瀝青固化等）、永久貯存或貯留地貯存等， 其中土地填埋和焚燒在我國較為普遍。此外，在美國， 深地層處置、 深井灌注、焚燒和填埋較為普遍， 根據美國環境保護署（EPA）數據，深井灌注危廢處置量占美國危廢處置量的50%以上。深海投棄和海上焚燒等海洋處置方法在美國也有實踐。海洋處置爭議較大，長期對環境的影響尚不明確，國際上已制定了許多相應法規、標準和國際性協議，對危廢的海洋處置有著明確的限制。

 

 

行業驅動因子， “政策驅動+監管趨嚴”

危廢相關政策的出臺，直接導致了危廢處置行業的出現。在危廢相關法律法規及政策出臺之前， 尚無針對企業危廢排放的法律法規，企業出于成本的控制的考慮，很少對產生的危廢進行處理處置，因此也沒有請危廢處置的企業提供危廢處置服務的需求。1996年我國出臺了《 固體廢物污染環境防治法》，危廢作為固廢的一部分被證實納入監管。1998年第一版《 國家危險廢物名錄》 頒布，危廢開始從固廢當中分離出來被單獨監管，之后不斷有新的法律法規和政策出臺，各級政府加強對企業危廢排放的監管，工業企業被倒逼處置好危廢排放，危廢處置企業出現并興起。

近年來，新的危廢相關政策出臺和完善進一步倒逼危廢產生企業規范危廢處置，擴大市場需求，促使危廢處置行業的發展和壯大。近年來相關政策完善的方向主要有三個：完善危廢的識別和認定，完善危廢處置企業的資質認證，危廢處置技術規范完善。在危廢的認定和識別方面，2016年的新版《 國家危險廢物名錄》將危險廢物分為46個大類，新增了117種危廢種類，使得危廢種類增至479種，并將16種危廢列入了豁免清單，并將醫療廢品納入危廢名單。新版危廢名錄將使得危廢處置行業的發展更加科學、準確。在危廢處置企業資質認證上。

2013年之后，伴隨著“ 兩高” 對環境污染司法解釋和新環保法的修訂，危廢處置監管不斷收緊， 危廢的隨意傾倒和排放逐漸得到控制，這將促使危廢處置行業走向正規，進一步提升危廢處置行業的市場規模。

“兩高”出臺史上對危廢非法處置的最嚴懲處司法解釋。2013年6月，最高人民法院和最高人民檢察院發布關于《關于辦理環境污染刑事案件適用于若干問題的解釋》（以下簡稱“解釋”），關于危險廢物的說明方面，“ 解釋” 將危險廢物認定為有毒物質；同時對危廢的排放和處置實施極為嚴格的監管，規定非法排放、傾倒、處置危廢三噸以上，就被認定為“嚴重環境污染”，同時規定行為人明知他人無經營許可證或者超出經營許可范圍，向其提供或者委托其收集、貯存、利用、處置危險廢物，嚴重污染環境的，以污染環境罪的共同犯罪論處。“解釋”將倒逼危廢產生企業委托擁有危廢處理資質的危廢處置企業進行危廢處理，擴大正規危廢處置的市場規模。

新環保法：“監管放權+加強考核”雙刃劍，強化政府監管權力并督促政府加強監管力度，倒逼企業守法。2014年4月，全國人大常委會修訂通過新版《 環境保護法》，并于2015年1月1日起開始實施。新環保法一方面授予各級政府、環保部門許多新的監管權力，環境監察機構可以進行現場檢查，授權環保部門對造成環境嚴重污染的設施設備可以查封扣押，對超標超總量的排污單位可以責令限產、停產整治。同時，新環保法也加強了對環保部門自身的嚴厲行政問責措施，將環保績效納入了環保部門相關人員的考核，并建立了環境破壞終身追究責任。針對企業，新環保法極大地提高了違法成本， 設計了罰款的按日連續計罰規則；針對未批先建又拒不改正、通過暗管排污逃避監管等違法企業責任人，引入治安拘留處罰；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

行業壁壘高， 短期擴張難實現，終端處置資源構成終極壁壘

危廢處置行業擁有較高的行業壁壘， 主要壁壘包括：資質壁壘， 技術壁壘， 資金壁壘。在資質壁壘方面，根據《 危險廢物經營許可證管理辦法》，從事危險廢物收集、貯存、處置經營活動需要獲得危險廢物經營許可證。危險廢物經營許可證按照經營方式劃分，分為危險廢物收集、貯存、處置綜合經營許可證和危險廢物收集經營許可證。

領取危險廢物綜合經營許可證的單位，可以從事各類別危險廢物的收集、貯存、處置經營活動；領取危險廢物收集經營許可證的單位，只能從事機動車維修活動中產生的廢礦物油和居民日常生活中產生的廢鎘鎳電池的危險廢物收集經營活動。

新的危廢處置項目需要申請危險廢物經營許可證，而危廢經營許可證從審批到獲得資質并投產運營需要等待較長時間，至少三年，以四至五年以上為常態。雖然2013年以后，環保部將危廢經營許可證的審批下放到了省級環保部門，意在加快審批進度，但是危廢經營許可證發放的數量增長較過去并沒有加快，這使得行業外企業想要通過內生式發展進入危廢處置行業較為困難，而行業內危廢處置的終端資源如填埋場、焚燒廠等稀缺性顯現。我國危廢經營資質發放情況的最新數據來自2015年10月份發布的《2014年全國環境統計公報》，2014年全國擁有危廢經營資質的企業共有1921家。

在資金壁壘方面，危廢處置項目往往需要一筆數額較大的初期固定資產投資，據智研咨詢數據顯示，總容量為30萬噸的填埋處置設施通常需要約人民幣1億元的初步投資，此外危廢處置項目從申請、建成到最后投產運營，投資周期較長，因此需要危廢處置企業擁有一定的資金實力。從資質和資金壁壘可以看出，掌握了危廢處置的終端資源（如焚燒廠、填埋場等）的企業往往掌握了其他企業不具備的核心資源，因此在市場競爭中能夠獲得競爭優勢，可以說終端處置終端資源是危廢處置行業的終極壁壘。

在技術壁壘方面，危廢具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性、感染性等一種或幾種危險特性，這對危廢處置技術的安全性提出較高要求。同時危廢種類繁多，多達46個大類，479 種，一個產生危廢的工業生產流程一般會產生3到6個左右大類的危廢， 這對危廢處置企業的處置能力和技術水平有較高的要求，一般來說，擁有更全危廢處置資質并能覆蓋客戶產生的所有危廢的企業更容易吸引客戶并在行業內立足。

需求缺口大， 實際危廢產生量遠高于統計量，危廢處置供需失衡

危廢產生量官方統計數字模糊不清

關于我國危廢的產生量，官方統計數據間有較大差異。目前，對我國危廢產生量的官方來源統計數據有《中國環境統計年鑒》（以下簡稱“統計年鑒”）和《 全國環境統計公報》（以下簡稱“統計公報”） 等。根據《 中國環境統計年鑒》數據，2007年全國危險廢物產生量1079萬噸。 然而， 根據環保部、國家統計局和農業部2010年發布的《 第一次全國污染源普查公報》（以下簡稱“普查公報”） 對2007年度污染源的普查情況，2007 年工業源中危險廢物產生量卻有4573.69萬噸，普查公報統計的工業危廢產生量是統計年鑒中危險廢物產生量的 4.33倍。

統計年鑒在2011年前后對危廢產生量的口徑進行了了調整，因此我們估算了調整統計口徑之后的2007年危廢產生量。2011年之前，年產生危廢10千克以上才被納入統計公報統計口徑，2011年之后，年產生危廢1千克就要被納入統計，統計口徑變化使得統計年鑒的統計的危廢產生量在2011年激增，2011年危廢產生量為3431萬噸，而2010年只有1587萬噸。因此，按照1千克以上危廢就納入統計的標準，初步估算2011年前1千克以上危廢的危廢產生量為官方數字的2到3倍， 因此按照2011年后的統計口徑估計，2007年的危廢產生量在2158萬噸到3237萬噸之間，但是，和普查公報的數據比較，仍有1300萬噸的差距。

從另外一個角度考慮，根據2011年后調整的統計口徑，統計年鑒顯示2011年后全國的危廢年產生量位于3100萬噸至3700萬噸之間，隨著國民經濟的發展及工業化水平提升，全國危廢年產量保持較為穩定增長的趨勢。即便如此，統計年鑒顯示2014年全國危廢產生量為3634萬噸，較普查公告2007年的統計數據 4573.69萬噸低900多萬噸。可以說環境統計年鑒的數據難以真實反映全國危廢產生量。

全國危廢產生量和危廢處置市場規模的估算

據環保部固廢與化學品管理中心估算， 中國2014年危廢實際產生量為1億噸以上，尚有近7000萬噸的危廢沒有納入環境統計年鑒的統計口徑，有數量如此龐大的危廢游離于統計口徑外主要是因為危廢產生企業出于控制成本的考慮而對危廢少報瞞報。同時，部分危廢沒有處置或者由不具備危廢經營資質的企業處置。

我們認為1億噸是對中國2014年危廢實際產生量較為準確的估計。發達國家在危廢治理領域發展起步早、時間長，政策和監管較我國更為完善，因此危廢的統計也更加準確科學，發達國家的情況對我國的危廢實際產量的估算有一定的參考意義。以2014年數據為例，美國、日本、英國、挪威、瑞士等國的危廢固廢占比都高于5%，韓國的危廢固廢占比也有4%。同時， 根據《 中國環境統計年鑒》 數據，中國 2014 年固體廢物產生量為32.93億噸，危廢產生量為3633.52萬噸，危廢固廢占比僅為1.1%，遠低于發達國家水平。

考慮到部分危廢沒有被納入統計口徑，若中國危廢固廢占比達到3%，2014年固廢實際產生量將達到33.98億噸，而2014年危廢實際產生量將達到10072.52萬噸，有約6439萬噸的危廢沒有納入統計年鑒的統計口徑。統計年鑒數據顯示，我國每年危廢產生量從2011年到2014年保持了年復合增長率1.93%，依次增長推算，可以保守估算出中國危廢實際產生量在2016年將達到1.05億噸左右。

目前， 市場上危廢處置價格處于每噸2000元~4000 元之間。按照國家市場調研中心數據，2015年我國危廢產生量達到4220萬噸，據此估算2015年中國危廢處置市場規模在844億元~1688億元之間。隨著未來危廢處置政策的完善和監管的趨嚴，更多位于統計口徑外的危廢將納入監管，若按照中國年危廢產生量超過一億噸來測算，則未來危廢處置行業的市場規模將達到至少2000億元，危廢處置行業將形成一個千億級的市場。

危廢處置能力不足，需求缺口巨大， 地域差異明顯

目前，我國危廢處置企業的處置能力還有很大的提升空間。《中國環境統計年鑒》數據顯示，2014年全國危廢產生量為3634萬噸，另據《 2015年全國大、中城市固體廢物污染環境防治年報》數據，截至2014年，全國危險廢物處置經營單位核準利用處置規模已達到4304萬噸/年，實際利用量有993萬噸，實際處置量有 394 萬噸，實際利用和處置量合計僅為1387萬噸， 而大量的危廢沒有得到有效處置或者經過不正規企業處理而造成二次污染，同時還有大量的危廢沒有進入官方的統計口徑。對于擁有危廢經營資質的企業來說，市場存在著至少2000萬噸每年的需求缺口。

從危廢產業地域分布來看，危廢處置產業的發展具有一定的地域性特征，目前，廣東、江蘇、山東等省市呈現的情況為“高產出， 高處置”，而部分地區危廢處置產能難以滿足危廢處置的需求。根據《2015年全國大、中城市固體廢物污染環境防治年報》，2014年全國危廢產生量排名前十的省份依次為山東、湖南、江蘇、浙江、廣東、四川、河南、陜西、內蒙古、廣西。在持有危廢經營許可證的危廢處置企業實際經規模排名方面，前十名依次為江蘇、山東、廣東、 陜西、浙江、內蒙古、河南、湖南、安徽、遼寧。

從中可以看出， 江蘇、山東、廣東、浙江等部分省市呈現出“高產生量，高處置量”特點， 同時部分省市呈現出“高產生，低處置” 特點，危廢處置需求較大。其中湖南危廢產生量在全國排第二（275萬噸），實際經營規模排到第七（50萬噸），本省危廢處置企業無法填補有 225萬的需求缺口；四川危廢產生量在全國排第六（約115萬噸），實際經營規模排到第十七（不足25萬噸），本省危廢處置企業要面對不低于90萬的需求缺口。

分散市場格局中龍頭顯現

我國危廢處置行業市場集中度較低，市場較為分散，大部分企業處置能力較低，而且沒有危廢填埋廠這一類危廢處置終端資源。2014年， 我國擁有危廢經營資質的企業共有1921家，絕大部分企業呈現規模小、資質較少、處置能力弱的特點。根據初步估算，從危廢處置能力來看，大部分企業的年處置能力在5萬噸以下，僅有東江環保一家危廢年處置能超過100萬噸，僅有4家企業危廢年處置能力超過20萬噸。以危廢處置經營規模最大的江蘇省為例，截至2016年2月，江蘇省核準危廢處置許可經營數量為10萬噸以上的企業只有10家，占江蘇省危廢企業數量的百分之3.6%， 而危廢處置許可經營數量并不是危廢實際處置量，一般企業的危廢處置能力要大大低于許可的經營數量。很多危廢處置企業沒有危廢填埋廠或者焚燒設施，只能對危廢進行一定的預處置，危廢的最終處置還得依靠其他企業。

在危廢處置行業中，東江環保、光大國際、威立雅中國、深圳市危廢處理站等企業樹立了自己行業龍頭的地位，屬于行業內第一梯隊。

這些企業進入危廢處置行業較早，經過多年的發展已經具備一定的規模和產能優勢，而且位于危廢產生量較大的省份，地理位置優越、靠近市場，擁有穩定并且優質的客戶資源。第一梯隊內的公司危廢處置許可種類較多、能夠提供危廢處置的一站式服務，大部分企業都掌握了一定的危廢處置終端資源，如危廢填埋場、焚燒廠等，部分還擁有一定的危廢運輸、收儲能力，因此在搶占市場份額上較其他企業更具優勢。其中，東江環保目前為危廢處置行業的絕對龍頭，2015年其危廢處置能力為136萬噸，遠高于排名第二的光大國際（年危廢處置量29.3萬噸）。

行業整合正當時，“ 處置終端+一站式服務能力” 鑄就企業成功之路

中國危廢處置行業整合正當時，內生擴張和外延式并購進入并舉

危廢處置行業潛在的市場空間巨大，市場集中度較低，危廢行業龍頭紛紛加強資源整合，加大市場份額的搶占力度，同時危廢處置行業外環保企業紛紛布局危廢處置產業，整合行業資源。

目前，危廢產業的整合主要集中在危廢處置行業較為發達、處置企業較多的地區。原先危廢處置行業內規模較大的企業推行“外延并購+內生式擴張” 的策略以提高危廢處置能力，重點搶占危廢終端資源并加強一站式服務能力建設。同時，行業外環保行業企業也紛紛采取外延式并購行業內危廢處置企業進入危廢處置行業。由于危廢經營資質審批時間長，初期固定投資規模大，投資回收周期長，行業進入壁壘較高，外延式并購往往成為行業外企業進入危廢處置行業的首選。

現階段，危廢處置行業內第一梯隊的企業正加快危廢處置的終端資源和一站式服務能力的布局。這是因為第一梯隊企業已經形成了較大的規模和產能，并且擁有較為穩定的客戶，在某些的區域擁有一定的市場份額，在搶占市場方面，單純的擴大產能已經無法提供更多的邊際經濟效益，而獲取處置終端資源和建設一站式服務能力成為挖掘市場潛力的主要手段。在危廢處置終端資源方面，主要加強危廢填埋廠、焚燒廠的布局；在一站式服務能力方面，主要是增強危廢處置能力并增加危廢處置資質，滿足不同客戶的需求以搶占市場份額，同時，部分危廢企業加強危廢運輸和收儲能力的建設，真正做到危廢從收集-運輸-處置等全套一站式服務。

另一方面，危廢處置行業廣闊的額市場前景也吸引了危廢行業外企業通過的收購危廢處置行業內企業進入危廢處置行業，目前危廢處置行業外進入者以大型的環保公司為主，這些企業憑借著其他環保領域的地位和渠道優勢，進入危廢處置行業以拓展環保業務，收購的目標多為擁有危廢處置終端資源的危廢處置企業。

國際經驗之美國危廢龍頭 Clean Harbors：注重危廢終端處置資源掌握

美國危廢處置行業龍頭Clean Harbors成立于1980年，最初只是一家收集廢物的小企業，危廢處置能力不足5萬噸每年，經過三十多年的發展，目前已經成為美國最大的危廢處置公司，2015年營業收入32.75億美元， 在美國危廢填埋市場和焚燒市場的市場份額分別達到24%和66%。Clean Harbors 成功的關鍵在于在美國危廢處置產業的調整期并購擁有危廢處置終端資源的優質企業以此擴大產能并拓展服務種類，在這一過程中，Clean Harbors始終牢牢抓住危廢處置終端資源。

1980年代，隨著美國《資源保護與回収法》等一系列法律的通過，美國危廢處置相關立法的不斷完善，美國危廢處置行業形成并不斷壯大，初生的美國危廢處置行業呈現爆發趨勢，到1990年代，美國政府加強對危廢處置行業的監管，調整政策，轉向對前端污染源防止造成危廢減量、對危廢企業監管審批更加嚴格，而此時危廢處置行業經過十年的飛速發展，產能飽和、產能過剩， 競爭激烈，許多危廢處置企業經營受到重創，行業進入調整期。

在調整期中，Clean Harbors于1995年并購Kimball公司在內布拉斯加州的焚燒爐，獲得了第一個危廢焚燒設施，開始掌握危廢處置終端資源。此后，Clean Harbors在行業調整期并購了一系列優質的危廢處置終端臵資源，幾次關鍵的收購有2002年Clean Harbors收購了公司迄今為止最大的危廢焚燒設施Deer Dark Facility，2007 年獲得Tiers在阿肯色州的焚燒池，2008年收購Hebron公司的兩個溶劑回收設施。此外，Clean Harbors于2002年并購了溶劑回收業龍頭Safety-Kleen化學服務業務， 開拓了廢油類危廢清理業務，拓展了服務范圍，2010年參與墨西哥灣BP深水地平線鉆井平臺漏油的清理，2012年整體收購了Safety-Kleen。在Clean Habors不斷通過并購獲得危廢處置終端資源的同時，美國環境保護署（ EPA） 開始加大對危廢處置設施的審批和審查力度， 部分不合格的設施被迫關閉，危廢終端處置設施的數量開始不斷減少，危廢處置設施數量由1991年的3862個減少到2011年的1389個。進入21世紀，美國危廢處置設施由 Clean Harbors、Waste Management、US Ecology、Veolia等少數幾家公司掌握，危廢處置行業寡頭壟斷格局形成。

對危廢處置終端資源的掌控、危廢處置服務種類增多、產能的擴張成為Clean Harbors不斷壯大的關鍵。2012年，Clean Harbors擁有全國33個危廢填埋廠中的8個，擁有全國 66%的焚燒設施，成為美國危廢行業的龍頭，2015年公司營業收入32.75億美元，歸母凈利潤8804萬美元，市值26.8億美元，分別為1990年水平的25倍、127倍和95倍，公司在20余年間實現了飛速增長。

國際經驗之國際危廢處置龍頭威立雅（Veolia）：產能和一站式服務能力助力發展

威立雅（Veolia）是一家總部位于法國、業務遍布全球的環保企業，威立雅主要從事廢水、廢棄物和能源管理，其業務范圍覆蓋歐洲（法、英、德和中東歐）、東亞、北美洲、大洋洲和中東。危廢處置是威立雅廢棄物管理業務與的一部分，2015 年廢棄物管理業務的營收占比為 35%，威立雅的廢棄物管理業務的主要區域為法國、英國、德國、美國、大洋洲和東亞。

威立雅2005年開始布局危廢處置業務，當年廢品管理業務營收占比僅為26.16%， 到2015年，威立雅水務、廢棄物和能源的營收占比分別為45.45%，34.82%和19.73%。在危廢處置領域，威立雅已經成為國際龍頭，2015年威立雅在全球擁有25個工業危廢焚燒設施，46個危廢固化的工廠、14個填埋場和36個專業回收中心，主要位于西歐、美國和東亞。威立雅能夠成為全球危廢處置行業龍頭關鍵在于在各國市場產能的對各國危廢處置終端資源的掌握和一站式服務能力尤其是危廢運輸收儲能力的建設。

 

威立雅的水務、廢棄物、和能源管理業務項目相互支持、相互促進，共同推動公司業務在國際上的推廣。在危廢處置領域，威立雅根植于西歐， 并通過合資、控股當地企業或者直接進入等模式較早進入美國和中國市場，目前在這三個地區占據了一定的市場份額，其中，威立雅占據美國危廢焚燒市場的12%，威立雅在中國所有危廢處置行業企業中危廢實際處置能力排名第3。

目前，威立雅不斷鞏固其在西歐、中國和美國三大市場的市場地位。其中，西歐和美國的危廢處置行業較為成熟，威立雅在兩地的業務增長較為平穩， 威立雅在這兩地的經營策略以整合當地危廢處置資源為主，而中國危廢處置行業還處于快速發展階段，因此中國成為威立雅業務發展的重點，目前威立雅中國在建項目有惠州廣東省危廢綜合處理示范中心二期，設計危廢焚燒處置能力將達到每年3萬噸，預計2017年投入試運行。

同時， 鑒于各種環保法規逐漸趨嚴，危廢處置得到各國政府部門重視， 威立雅正在積極擴展非洲、 中東、拉美和亞洲其他地區的業務； 在地中海沿岸歐洲，2014年，威立雅意識到地中海沿岸歐洲危廢處置能力的不足和廣闊的市場前景，率先通過外延式并購位于西班牙加泰羅尼亞自治區拉戈納化工中心的危廢焚燒站，成功打入地中海沿岸歐洲市場， 并不斷開拓南歐市場。

在擴大產能和規模的同時，威立雅注重一站式服務能力尤其是危廢運輸收儲能力的建設。威立雅在其廢品管理服務區域內，建立了覆蓋每家每戶、每個社區、每個工廠的上門收儲服務系統。尤其是在危廢領域，除了面向工業區和工業企業等危廢產生量較大的客戶收集危廢以外，威立雅更是針對醫院、實驗室、輪船、汽油站這一類危廢產生量較小的客戶設計了上門的危廢收集運輸服務方案。威立雅覆蓋領域廣的服務能力、專業的危廢運輸收儲能力為客戶提供了極大方便，成為威立雅搶占市場份額的利器。

聚焦新三板危廢處置企業

相關公司概覽

截至2016年10月31日，新三板共有9家主營業務涉及危廢處置的公司，按照業務內容劃分，可劃分為四類，即危廢無害化、危廢資源化、危廢無害化+資源化和綜合運營公司。其中，綜合運營的公司屬于提供多種環保服務的公司，例如，銀發環保（830918.OC）提供環保咨詢、危廢處理和環境污染綜合治理三塊業務；德長環保（832218.OC） 在從事危廢處置業務的同時，也從事垃圾焚燒發電業務。

從融資情況看，共有 3 家新三板危廢企業自掛牌以來通過增發完成了融資，這三家企業分別是星火環境（430405.OC）、銀發環保（830918.OC）和德長環保（832218.OC）。新三板危廢企業總共實施了8次增發，募集金額總計15480萬元。其中，德長環保累計募集金額最多，為11180萬元，同時，德長環保在2015年11月實施的增發為新三板危廢企業中單次增發募集金額之最，為7644萬元。

危廢處置行業新三板投資策略的思考

綜上可以看出，新三板危廢處置企業在規模、產能、許可處置種類和處理能力方面和行業內龍頭企業比都有較大差距，但是，掌握一定的危廢終端處置資源，能夠處理的較多的危廢品種，擁有一站式危廢處置服務的能力，仍是新三板危廢處置企業做大做強的邏輯。

我們發現，新三板中部分處置能力強、資質較多、甚至具備一定危廢收儲運輸能力的企業在某些縣市仍然擁有較大的市場份額，是某個地區危廢處置領域的龍頭。此外，我們還關注危廢處置企業在當地某一細分市場的市場地位和市場份額， 部分新三板危廢處置企業在某一地區某一細分市場上的競爭優勢能夠使其擁有穩定優質的客戶來源和較大市場份額。以上是新三板危廢處置企業短期 5~10 年內業績提升的內在邏輯。

長期來看，根據美國危廢處置產業30年的發展經驗和我國危廢處置行業的發展現狀，我們認為， 危廢處置行業的整合勢在必行，而在某一地區某一細分市場上的新三板的危廢處置企業中將會出現一些并購機會。同時，危廢處置終端資源、客戶的粘性和當地某一細分市場的市場地位也決定了新三板危廢處置企業在被并購中溢價能力。基于以上邏輯， 建議關注的危廢處置行業標的有：星火環境（430405.OC），德長環保（832218.OC），銀發環保（830918.OC），永葆環保（834457.OC） 和新中天（837164.OC）。

星火環境（ 430405.OC）

公司簡介

星火環境位于蘇州，主要從事工業廢液污水等危廢的處理凈化， 工業固廢的處置，其他資源的加工、回收處理及綠化管理。公司為新三板創新層企業，轉讓方式為做市轉讓。截至 2016年2月，星火環境擁有17項危廢處理資質，許可危廢處理數量3.6萬噸每年，許可含危廢包裝容器8000只/年，公司許可危廢處理數量和資質數量在蘇州當地危廢企業中名列前茅。2016年上半年，星火環境營業收入3369.07萬元，同比增長 11.89%，歸屬母公司凈利潤2486.91萬元，同比增長33.13%。

公司目前的主要業務分為：工業廢液污水處置，固液混合廢物處置，可再生資源回收利用。其中工業廢液污水處置業務為公司最主要收入來源，自2007年公司工業廢液處理廠投產運營后，工業廢液污水處置業務營收占比來穩步提高，2015年工業廢液污水處置、固液混合廢物處置、可再生資源回收利用三項營業收入占比分別為80.52%，16.75%和 2.72%。

星火環境是蘇州當地少有的一家有資質和能力處理腐蝕性廢液、有機溶劑廢液、有機樹脂廢液等液態危廢的公司，吸引了歐萊雅、妮維雅、芬歐藍泰標簽、曉星氨綸等國際知名公司作為客戶。星火環境服務的稀缺性使其擁有較強的議價能力，因此盈利能力較強，公司2016年上半年和2015年的毛利率分別為88.65%和 81.67%。

業務介紹

工業廢液污水處置： 星火環境在蘇州高新污水處理有限公司內租賃土地設立處理中心，通過物理、化學及生物等手段對工業企業產生的有毒有害的廢液、廢水進行無害化處置，處理后的廢水達《污水綜合排放標準》（GB8978－1996）27 中的三級排放標準后，就近排放進入高新污水處理第二污水廠處理。

固液混合廢物處置：星火環境通過物理、化學及生物等手段對工業企業產生的有毒有害的固液混合廢物進行分揀，分類并做無害化處置，最后將廢物中具有再利用價值的物質回收利用。

可再生資源回收利用：星火環境對可再生資源進行收集，分揀，出售，可再生資源包括但不限于下列：廢舊金屬、廢造紙原料（如廢紙、廢棉等）、廢輕化工原料（如橡膠、塑料粒子、塑料包裝物等）、廢玻璃等的。

德長環保（832218.OC）

公司簡介

德長環保位于浙江臺州，主要從事垃圾焚燒發電業務及危險廢物處置業務。公司為新三板創新層企業，轉讓方式為做市轉讓。公司目前擁有35項危廢處理資質，許可危廢處理總量為5.35萬噸，2014年危廢處置業務簽訂合同總量已達到5.29萬噸。在許可的危廢處理量中，焚燒處理2.5萬噸，固化/填埋處理1.8萬噸，綜合利用1.05萬噸，德長環保目前擁有的危廢處理資質和許可處理數量均位列臺州市第一。德長環保2016年上半年實現營業收入1.37億元，同比下降3.05%，歸屬母公司凈利潤3206.33萬元，同比增長3.72%。

2015年，德長環保垃圾焚燒及發電業務和危廢處理業務的營收占比分別為72.53%和27.19%。公司及下屬子公司平湖環保專注于城市生活垃圾發電業務，子公司臺州環保主要從事危廢處置業務，臺州環保是《 國務院關于全國危險廢物和醫療廢物處置設施規劃》 中的全國31個綜合性危險廢物處置中心之一，是浙江省危險廢物焚燒處理能力最大的處置中心。德長環保目前在浙江擁有3個運營項目，其中2個垃圾焚燒項目，1個危廢處置中心。

公司業務

德長環保的危險廢物的處置主要是通過焚燒、綜合利用、安全填埋三位一體處置方法對工業企業產生的有毒有害的廢液、污泥及廢渣等廢物進行處置。通過收集服務區域內工廠生產殘留的危險廢物進行處置。在目前投資運營的項目中，垃圾焚燒發電業務采取 BOT 特許經營和自建兩種模式運營，而危廢處置業務采取自建模式運營。

德長環保危廢處置客戶來源穩定，以臺州當地醫藥類企業為主，主要客戶有華海藥業、華南化工、九州藥業、天宇藥業等。臺州地區的危廢處置企業以處理廢舊鉛酸蓄電池和電子電路板等危廢為主， 擁有醫藥廢物處理資質的危廢企業僅有三家，而除德長環保外的兩家危廢企業許可處理量都不及萬噸級別，處理能力也遠不及德長環保，因此德長環保的危廢處置項目具有一定的競爭優勢。

銀發環保（ 830918.OC）

公司簡介

銀發環保是一家集環保咨詢、固廢和危廢處置、 重金屬污染治理多項業務為一體的綜合性環保企業。銀發環保于2014年8月掛牌新三板，2015年4月將轉讓方式變更為做市轉讓。公司的主要業務可以分為環保工程、環保設備銷售、檢測及維護取樣收入、科研咨詢類服務和危廢處置，以上各項業務2016年上半年營業收入占比分別為 58.01%、2.34%、88.25%。19.57%和11.83%。2016年上半年，公司實現營業收入 3183.85 萬元，同比增長112.62%，歸屬母公司凈利潤536.21萬元，同比增長501.51%。 其中， 2016 年上半年危廢處置業務實現營收156.29 萬元，同比增長 186.4%。

公司控股股東為銀發環保集團（簡稱銀發集團），2007年曾被評為中國環保骨干企業，依托銀發集團的集團平臺優勢，銀發環保通過內生自建和外延并購，不斷擴大業務范圍和產能，在云南、北京、河北和山西等地建立了7家控股子公司， 涉及的業務有危廢和固廢的處置、環境污染綜合治理、環境保護科技開發及成果轉化、污染治理工程設計和施工、環境保護工程設計和施工、 環保設備的生產和銷售、項目咨詢、環境污染治理設施運營等，意在打造完整的環保產業鏈。目前在危廢、固廢處置和金屬污染治理方面， 銀發環保能夠為客戶提供“環保咨詢—工程設計—施工承包—設備集成及安裝調試—固、危廢處理處置和資源化利用”的一站式綜合服務，并不斷向下游運營環節拓展業務。

公司業務

公司的業務可分為環保咨詢服務、危廢和固廢處置服務和工程類服務。其中，環保咨詢服務可細分為環評、可研實施方案編制、環境工程監理和環境污染治理設施運營監管；危廢和固廢處置服務以危廢和固廢的處置和資源化利用為主；工程類服務可細分為重金屬污染綜合治理、煙氣治理和農村綜合整治建設業務。

銀發環保的危廢固廢處置業務由公司子公司曲靖銀發危廢集中處置中心（曲靖銀發）和河北銀發華鼎環保科技有限公司（銀發華鼎）運營。

其中，銀發環保旗下曲靖銀發危廢集中處置中心獲得了危廢集中處置項目的BOT特許經營權，經營權期限為20年，經營范圍為曲靖周邊10個地州的危廢（醫療危廢）的收集、運輸和處置。 曲靖銀發經核準的危廢處置規模為3.35萬噸每年，其中焚燒危廢量0.7萬噸每年，物化處理危險廢物量0.8萬噸每年，固化、穩定化危廢0.5萬噸每年，綜合回收用0.05萬噸每年，安全填埋危廢1.3萬噸每年。

另外，銀發環保旗下河北銀發華鼎環保科技有限公司，危廢處置總規模為1.08萬噸每年，銀發華鼎的客戶有中石化石家莊煉化分公司、華北制藥等多家企業。銀發華鼎不斷堅持技術創新并擴大產能，于2015年新建了全國第一家針對抗生素菌進行處置的危險處置中心項目，并于2016年投產，該項目將為全國的菌渣的處置起到良好的示范作用。

永葆環保（834457.OC）

公司簡介

永葆環保位于江蘇常州，是一家從事危險廢棄物無害化處置、資源化處置以及水污染治理的公司。永葆環保經過多年的發展，掌握了處置廢酸、含鋁污泥等廢棄物形成治理水體污染的資源綜合利用產品的全套工藝流程，同時公司擁有的廢礦物油、廢乳化液無害化處置技術在行業中處于領先地位。公司目前擁有危廢處理資質6項， 危廢許可處理數量18.5萬噸每年，兩項數據均位列常州當地危廢處置企業前列， 其中處置、利用廢酸許可處理數量12萬噸每年，含鋁污泥4.5萬噸每年，廢礦物油5000噸每年，廢乳化液1.5萬噸每年。公司2016年上半年實現營業收入3212.52萬元，同比增長39.16%，歸屬母公司凈利潤954.80萬元，同比增長775.41%。

永葆環保積極布局危廢處置上游，建立較為完善的危廢收儲和運輸能力，永葆環保設立全資子公司順邦運輸，獲得專業的危險品道路運輸經營許可證，實行廢棄物分質分類運輸，為公司的危廢處置業務提供運輸和搜集服務。

公司業務

公司的業務為提供廢酸、含鋁污泥等危險廢物處置服務，并對所回收的危險廢物加以資源綜合利用，使之成為凈水劑，并銷售給污水處理企業，具體細分可以分為危廢處置服務和生產、銷售危廢資源綜合利用產品。

公司的危廢處置服務的資質涵蓋廢酸、含鋁污泥、廢礦物油、廢乳化液等。公司危廢資源綜合利用產品業務通過回收特定的廢酸、含鋁污泥等危險廢物，經預處理，作為聚氯化鋁、聚氯化鐵等凈水劑的生產原料，大大降低環保治理產品的生產成本，從而實現資源循環利用，污染綜合治理。永葆環保的危廢資源綜合利用產品有聚氯化鋁、聚氯化鋁貼、除磷聚氯化鋁等共8個品種，主要用于防治污水治理。

新中天（837164.OC）

新中天是一家集園區和企業危險廢棄物處置方案設計、危險廢棄物焚燒工程及設備提供、危險廢物處置場投資與運營及工業廢棄物再利用技術研發、項目投資與運營的全產業鏈工業廢棄物綜合解決方案供應商。2016年上半年，新中天實現營業收入9307.96萬元，同比增長12.23%，歸屬母公司凈利潤1809.14萬元，同比增長362.31%。

公司擁有十余年的危廢處置場運營經驗；為全國 14處危廢處置項目提供了核心設備及技術；擁有全國三家之一、且唯一依托于企業的環保部危廢處置工程中心；先后獲得 41 項專利技術，曾獲科技部國家重點新產品、環保部科技獎等獎項，并取得國家鼓勵發展的重大環保技術裝備依托單位、國家重點環境保護實用技術、環保部科技成果認定等十余項重大科技成果。此外，公司成功引進了德國最大的危險廢物處置成套設備供應商的焚燒設備技術，并與歐洲最大的危險廢棄處置及資源化企業瑞曼迪斯成立了合資公司，成為其在西南地區唯一的合作伙伴。

新中天總部設在重慶，擁有天志環保、中天電廢、天博環保3家控股子公司，新中天參股瑞曼迪斯和南京天宇固廢兩家公司。新中天設有北京、華東、歐洲等3個辦事處。基于獨有的專利技術和國際化的視野，被國家環境保護部確定為國家環境保護危險廢物處置工程技術(重慶)中心的依托單位。

新中天目前正加大全國性危廢處置場布局力度，計劃于近幾年在重慶以外重點目標區域投資建設新的危廢處置場及再利用項目。根據公司發布的中標通知書公告，新中天于2016年9月中標舟山納海固體廢物集中處置有限公司固體危險廢物焚燒處置擴建工程，中標金額3700萬元，成功開拓浙江市場。

公司業務

新中天的主營業務涉及危廢處置和電子廢物處理全產業鏈，具體可細分為危廢工程，即危險廢物焚燒處臵設備設計、制造和系統工程建設；危險廢物處置，包括危險廢物的收集、運輸、貯存和處置；電子廢物拆解處理及再利用。2015 年，新中天以上三項業務的營收占比分別為16.21%、55.66%、28.13%。

危廢工程： 新中天自2006年以來，先后在陜西、青海、河南、四川、江蘇、廣東等省份承接了多個危險廢物焚燒處置工程。

危廢處置：新中天控股子公司天志環保負責新中天的危廢處置業務。天志環保目前與重慶創綠環境保護有限公司（簡稱“創綠公司”）合作，負責運營創綠公司所持有的重慶市長壽危險廢物處置場和重慶市璧山危險廢物處置場。長壽、璧山危險廢物處置場對危險廢物的處置方式包括焚燒、固化與填埋，是整個重慶市僅有的兩處危險廢物填埋場。其中，長壽許可危廢處理數量為3.33萬噸每年，璧山許可危廢處理數量為3.09萬噸每年。新中天危廢處置業務主要客戶包括優尼科東海有限公司、重慶長安汽車股份有限公司、重慶同興垃圾處理有限公司、重慶長安鈴木汽車有限公司等工業企業。新中天目前擁有的危廢處理資質有43項，處理資質較為全面，數量列全國危廢處置行業前列。

電子廢物拆解處理及再利用： 新中天從事廢棄電器電子產品的回收、處理與資源化綜合利用，年處理規模達100萬臺以上新中天在無害化處理各種廢棄電子產品的同時，資源化回收出售大量的廢舊黑色金屬、有色金屬、塑料等重要的工業原料，年產量超過2萬噸。

來源：安信證券

作者：諸海濱